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                    貴金屬價格短線反彈 但年內維持弱勢

                    全球五金網發表于 2021-10-28

                      金銀比率(黃金與白銀的比值)在很大程度上可以作為全球宏觀經濟健康狀況的晴雨表,因為金銀比的意義在于它能反應經濟周期,通常情況下,當金銀比縮小的時候,這時經濟往往處于上升周期,而當金銀比放大的時候,這時候經濟往往開始萎縮。


                      金銀比與經濟周期相關性強


                      雖然黃金和白銀均被視為貴金屬,大概率價格齊漲共跌,然而兩者因為基礎屬性存在區別,所以兩者的走勢亦存在較大的區別。黃金具有較強的抗通脹屬性,但是債券數據和貨幣屬性所帶來的避險屬性影響會更大,所以黃金的主要需求在于珠寶首飾或者投資需求,往往在市場走向不明時期充當通脹對沖和避險資產。而白銀則是在工業領域有著廣泛應用,工業最終用途消耗的白銀占比接近60%,而黃金為10%左右,白銀價格對經濟周期比較敏感。在經濟或地緣政治不確定性風險較大的時期,黃金的價格漲幅比白銀大,金銀比率擴大。在經濟復蘇時期,由于工業需求上升,白銀的價格漲幅更大,金銀比率縮窄。


                      從近兩年的金銀比數據來看,2020年上半年,新冠肺炎疫情全球蔓延,金銀比亦是從85點左右持續拉升至最高的123點的歷史最高水平,充分說明了經濟危機和風險的存在。隨后,隨著全球政府和央行的救市和經濟刺激計劃的實施,經濟開始從深度衰退逐步復蘇,金銀比亦開始走低,2021年2月初降至疫情以來的最低點62點,跌幅接近50%。2021年一季度末以及二季度以來,美聯儲貨幣政策轉向預期加強,而全球經濟增速亦出現放緩的趨勢,金銀比價格亦低位開始反彈,最高時突破80點關口,整體依然維持上漲的趨勢。本輪的上漲并非因為黃金白銀價格的上漲,主要在于黃金白銀的下跌過程中,黃金的跌幅小于白銀從而出現金銀比震蕩走強的趨勢。近兩年金銀比的走勢與經濟走勢密切相關。


                      從近20年的歷史數據來看,國際金銀比(倫敦黃金現貨/倫敦白銀現貨)的波動區間大概是33-92點,2019年的波動區間在80-92點,2020年受新冠肺炎疫情的影響,使得金銀比的波動區間擴大為33-123點,實際從近年的幾個統計數據來看,筆者發現,金銀比的關鍵點位是82和67兩個點位。而2020年上半年金銀比的表現可以理解為極端情況下的表現,難以常態化。


                      金銀比反應的是同屬于貴金屬的黃金白銀的比價關系,它們的成交量最大,市場接受范圍相對最廣,中國白銀的應用偏長,所以國內的金銀比比國外的要低一些。整體來看,黃金反應的是避險和不確定性,尤其是在經濟衰退和蕭條之間表現最好,白銀反應的是投機和延續性的反身性原則,即主要利用的是市場的追漲慣性,在經濟蕭條和經濟復蘇之間表現最好。所以金銀比實際上來看,也可以視作經濟究竟在哪個周期的度量衡。


                      當下金銀仍處于高位,實際上反應的是,市場還處于避險階段,在后續的整個市場中,黃金白銀的比價修復仍然值得期待。


                      現有市場分析中,黃金的啟動、干擾因素相對都是比較可知的,關鍵問題在于白銀啟動時點,所以金銀比對我們入場做多或者做空的關鍵在于,黃金和白銀行情至少其中一個已經走出一段時間的超漲/超跌行情,一般超漲行情中,白銀后漲漲得快,超跌行情中,白銀先跌跌得快,投機屬性相對明顯。


                      對于金銀比,在美聯儲貨幣政策轉向和經濟走弱的大背景下,筆者認為,貴金屬整體依然會偏弱,而經濟走弱通過商品屬性對白銀會再度形成拖累,金銀比整體仍有上漲的空間,整體維持震蕩偏強的趨勢,不排除漲至88點上方可能。


                      美債美指回落 貴金屬短期如期反彈


                      近期,美國工業生產指數表現疲弱,美聯儲貨幣政策轉向預期沒有新的導向,反而出現預期有所減弱的跡象,利多影響減弱;美債收益率回落至1.6下方,至1.58附近;美元指數DXY跌至三周低點,日內跌0.3%至93.63附近。美債美指回落利多貴金屬,貴金屬日內出現反彈的明顯跡象,黃金上漲0.8%,接近1780美元/盎司,白銀上漲1.85%,至23.6美元/盎司附近,突破60日均線。白銀價格漲幅較大,一方面是黃金走強的影響,另一方面則是有色金屬板塊走強所帶來的商品屬性方面的影響,白銀反彈的幅度要大于黃金。在美聯儲貨幣政策轉向沒有進一步的導向出現前,貴金屬整體維持震蕩走強的趨勢。今年年內貨幣政策轉向預期依舊,年內貴金屬價格整體弱勢觀點不變?!?方正中期期貨研究院)



                      轉自:中國有色金屬報

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